(相关资料图)
中国银河04月21日发布研报称：给予家电推荐（维持）评级。
事件：2023年3月家用空调生产1767.3万台，同比增长5.9%，销售1844.2万台，同比增长7.4%，其中内销出货1048.2万台，同比增长19.3%，出口出货796.0万台，同比下降5.1%。库存1868.1万台，同比下降5.6%。
一季度空调内销超预期增长：2023Q1家用空调累计销售4277.7万台，同比增长5.2%，其中内外销同比+16.7%和-5.4%。三月份增长幅度和一季度基本趋同，内销实现高增长。由于进入了生产旺季，行业整体生产热度较高。从排产数据来看，二季度行业整体排产同比增长约14.3%，其中内销上涨23.4%。从零售端来看，3月份空调零售增速环比1-2月有所回落，但随着疫情抑制的需求释放及地产市场回暖带来的需求增长，空调零售有望保持稳定增长。奥维云网数据显示，2023年3月份空调线上、线下零售量同比6%和-7.95%。出口方面，同比增速下降幅度有所收窄，但由于欧美经济衰退、需求萎缩，出口实现同比增长还有一定的不确定性。
二线品牌弹性更大：3月份美的、格力和海尔内外销表现均不及行业。其中内销同比增幅分别为11.54%、15.69%和8.82%，出口同比降幅分别为23.33%、10.34%和15.79%。由于头部企业战略调整，二、三线企业获得了更大的空间，叠加基数较低，弹性更大。奥克斯、TCL、长虹和海信内销增幅均优于行业，分别为46.55%、40.0%、100.0%和30.95%，外销除海信外，均实现了正增长，奥克斯和长虹增幅达到33.33%和76.47%。累计数据来看，1-3月份美的、格力、海尔总销量同比-0.9%、-2.7%和-1.5%，其中内销量同比6.77%、8.91%和12.45%，外销量同比-7.14%、-20.33%和-21.43%。
行业内销集中度下降：3月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-4.42、-0.25、-0.61PCT，其中内销市占率同比变动-1.93、-0.89、-1.36PCT，出口市占率同比变动-6.89、-0.96、-0.77PCT。2023Q1美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-1.98、-1.69、-0.63PCT，其中内销市占率同比变动-2.81、-1.96、-0.47PCT，出口市占率同比变动-0.64、-2.61、-1.29PCT。从集中度来看，3月空调内、外销CR3为69.93%和60.30%，同比变动-4.18和-5.3PCT。2023年1-3月内、外销累计CR3同比变动-5.24和1.55PCT。
投资建议：3月份空调内销表现较好，随着疫后需求释放及地产市场回暖带来的需求增加，空调内销有望延续增长。出口方面实现增长面临一定的压力，但随着海外库存逐步去化，原材料和航运价格下降对出口也有一定的拉升，出口增速有望改善。建议关注美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。
风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；内需恢复不及预期的风险。产业在线发布家用空调产销数据，2023年3月家用空调生产1767.3万台，同比增长5.9%，销售1844.2万台，同比增长7.4%，其中内销出货1048.2万台，同比增长19.3%，出口出货。
